Semakin banyak VC yang membeli saham startup tahap akhir di pasar sekunder ketika mereka mencoba untuk mendapatkan produk-produk terhangat – terutama perusahaan AI. Namun mereka juga semakin banyak melakukan hal ini melalui instrumen keuangan yang disebut kendaraan bertujuan khusus (SVP). Beberapa dari SPV tersebut menjadi komoditas unggulan sehingga harganya mahal.
Meskipun hal ini baik bagi VC yang menjual SPV, ini merupakan keputusan yang berisiko bagi pembeli. Dan semua ini merupakan tanda lain bahwa startup AI sedang menciptakan gelembung.
Pasar sekunder adalah tempat pemegang saham yang sudah ada, seperti karyawan tahap awal atau VC yang membeli saham langsung dari sebuah startup, dapat menjual sahamnya kepada orang lain. Namun karena perusahaan swasta seperti startup mempunyai hak untuk menentukan siapa yang memiliki sahamnya, banyak VC yang tidak ikut serta. VC yang berhasil mendirikan SPV dan menjual akses ke saham mereka kepada VC lain atau investor pilihan mereka, seperti individu dengan kekayaan bersih tinggi yang merupakan investor terakreditasi.
Namun, membeli SPV VC tidak berarti membeli saham dasar yang sebenarnya. Yaitu membeli saham kendaraan SPV yang menguasai jumlah saham aslinya.
“Membeli unit SPV berarti (VC) tidak dapat memiliki saham di perusahaan sebenarnya; secara teknis ini akan menjadi dana investor untuk investor lain,” Javier Avalos, salah satu pendiri dan CEO platform pelacakan sekunder Caplight, mengatakan kepada TechCrunch.
Beberapa menjual harga 30% lebih tinggi
Meskipun SPV bukanlah hal baru, VC yang menjual sahamnya dengan harga lebih rendah merupakan tren yang perlu diikuti, kata Avalos. Misalnya, dia telah melihat kasus di mana SPV yang memiliki saham Anthropic atau xAI mencatatkan harga 30% lebih tinggi dari harga penjualan saham dalam pembiayaan akhir atau penawaran ke tender, katanya.
Jenis pembelian ini merupakan cara bagi investor yang memiliki kesempatan untuk memiliki saham nyata untuk mendapatkan keuntungan dengan cepat. “Jika Anda seorang wirausaha dan mendapat peluang untuk mengakuisisi salah satu perusahaan ini, Anda bisa langsung memperoleh 30% hanya dengan memberi harga lebih tinggi pada SPV,” katanya.
Membeli SPV, bahkan dengan harga yang lebih tinggi, juga memungkinkan perusahaan VC yang lebih kecil menerima imbalan di masa depan jika perusahaan tersebut berhasil. Perusahaan VC kecil seringkali tidak memiliki kantong yang cukup untuk memanfaatkan kesempatan membeli saham langsung dari perusahaan tersebut pada acara penggalangan dana.
Risiko SPV berbiaya tinggi
Namun memiliki SPV versus memiliki saham riil adalah perbedaan yang membuat perbedaan besar.
Pemilik SPV, misalnya, tidak mengetahui lebih banyak tentang keuangan perusahaan dibandingkan pemegang saham sebenarnya. Mereka bukan investor langsung sehingga mungkin tidak memiliki akses terhadap startup dan investor. Mereka juga tidak mempunyai hak untuk memberikan suara secara langsung terhadap saham, artinya mereka tidak mempunyai pengaruh yang sama terhadap perusahaan. Selain itu, para pendiri tidak setuju untuk bergabung dengan mereka secara individu. VC investor langsung membahas berbagai masalah mulai dari kemampuan untuk membeli lebih banyak saham hingga hak suara pada IPO atau akuisisi. Pemilik SPV tidak mempunyai hak untuk mengatakan hal tersebut sejak awal.
Nilai startup harus tumbuh bagi investor yang membayar 30% untuk mendapatkan keuntungan. Dan jika investor dengan hak suara menyetujui pembelian yang menguntungkan mereka, namun tidak menguntungkan bagi mereka yang membayar paling banyak atas sahamnya di SPV, sponsor SPV dapat dipecat.
Selain itu semua, inti dari membeli saham di pasar sekunder adalah membeli saham dengan harga saat ini, kata VC Brian Borton, mitra di perusahaan teknologi StepStone kepada TechCrunch pada bulan Juni.
Tentu saja, investor yang membeli saham berharga di SPV mengetahui hal ini, tetapi mereka yakin perusahaan-perusahaan ini akan melakukan yang terbaik untuk mendapatkan keuntungan.
Mungkin mereka akan melakukannya. Namun mengingat AI mengalami penurunan besar meskipun penggunaan dan uang dilakukan secara acak, itulah ancaman terbesar.
